百度搜索还能赚10年钱吗?

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百度报表显示2018年核心业务(剥离爱奇艺、什么都收入)利润为249.36亿,以400美元(3400亿美金市值)股价计算,PE约为10倍。

也正肯能“低估”,有什么都球友,不管大伙儿儿在雪球上骂百度骂得多凶,一定会有只有一阵,在夜里里偷偷买百度股票。

我也是其中之一,但时不时买时不时跌,是一定会大伙儿儿儿看错了百度的基本面呢?

先从球友对百度的十好多个 普遍误解讲起:

一、雪球上的百度粉时不时对百度有另另一4个误解:

1.认为百度广告业务极具竞争力

百度广告业务到底有只有竞争力?或许上表肯能给了大伙儿儿儿答案。在百度、腾讯、微博、搜狐、搜狗等主流互联网广告公司中,笔者列出了它们8个季度的年化增速。总这张表中,大伙儿儿儿大致能并能看出来各个公司广告业务竞争力:腾讯社交>微博>搜狗>腾讯媒体>百度>网易>搜狐。

2.认为百度营业收入17年、18年增速20%,主营业务还在快速增长中。

什么都 投资者从财报中发现百度营收连续两年增长20%,即认为百度主营业务快速增长,这其实是对百度的一另另一4个极大误解。

更进一步,大伙儿儿儿剥离什么都业务收入以及并表的爱奇艺广告收入。

得出百度在线营销业务营收增速:在2017年、2018年年化增速只有10.39%、11.400%。更令人意外的是,在线营销业务在18年Q4、19年Q1增速分别只有3.82%、2.84%。鉴于肯能披露19Q2财报的搜狗、搜狐、网易三家公司广告收入增速继续下滑。百度19年Q2的广告业绩,极有肯能会继续下滑。

二、给百度估个值

其实对于百度曾经有什么都还在孕育期业务的互联网巨无霸公司,估值很难。

比如在笔者不了解百度业务时,单看下表,肯能会得出:“百度内容成本率持续上涨,一季度经营亏损”曾经的结论。

我也曾一度误解,以为百度经营利润率下降是肯能百家号、好看视频等内容成本高企意味着着。

但肯能细看爱奇艺报表,就会发现:除爱奇艺外,百度百家号、好看视频等业务的内容成本其实非常低。

什么都 百度核心业务净利润率约为400%左右,其实是现金奶牛,只有百度到底价值几何呢?大伙儿儿儿来什么都点拆开来看。

A. 百度核心业务估值(剥离爱奇艺)

其实百度2018年在线营销业务增速分别只有11.8%,但得益于经营利润率由25%上升到400%,百度核心业务带来的利润约为249.36亿。肯能国内暂时只有企业能并能撼动百度搜索引擎的地位,故此部分保守按PEG=1、PE=12估值,估值约为4000亿,合428.5亿美金。

B. 爱奇艺、携程部分估值

携程19%股份=19%*186=35.34亿美金,爱奇艺58%的股份=58%*123=71.34亿美金。

控股保守估计70%折价,合74.7亿美金。

C. 资产负债表部分估值

截至19年一季度,百度营运资本为1578-572=4004亿元。

流动资产端有:现金及等价物323.9亿元;短期投资1090亿元;

流动负债端有:客户垫款70.59亿元;短期债务36.65亿元;

净现金资产为14006亿元,合186亿美金。

D.阿波罗无人驾驶技术估值

加州机车辆管理局披露的《2018年自动驾驶接管报告》中,百度无人驾驶技术排名为第7名。同行业中,大众今年7月投资福特ArgoAI,估值为70亿美金;软银投资通用汽车的Cruise,估值为400亿美金;据悉,谷歌旗下的Waymo估值17400亿美金。阿波罗作为中国最领先自动驾驶的代表,假设它与福特ArgoAI估值一样,为70亿美金。

E.权益法计价的除携程外什么都长期投资

百度一季度有长期投资4006亿元,除去已计算的携程股权4009亿元,剩余497亿。

其蕴含 有:威马汽车4.4亿美金投资、新潮传媒3.1亿美金投资、网易云音乐6亿美金的投资、5亿美金的初创企业等等、1亿美金蔚来汽车等等,这部分很难估值,以投资报表上显示余额估值,为71亿美金。

什么都 ,大伙儿儿儿能并能得出搜索428.5亿美金、爱奇艺携程股权估值74.7亿美金、阿波罗70亿美金、净现金资产估值186亿美金、权益法计算长期投资为71亿美金,则百度各项业务最保守估值为8400亿美金。

三、市场错杀百度哪天?

各项业务保守估值为8400亿美金,而百度当前市值仅为340亿美金。仅给10PE核心业务估值的百度,相比阿里、腾讯动辄二三十PE的估值,是被错杀哪天?

要探寻你是什么 问题图片图片,大伙儿儿儿先得搞清楚,为哪此阿里、腾讯能享受远高于百度的估值。

互联网行业是一另另一4个规模效应极强的行业,阿里、腾讯、亚马逊等企业,都利用飞轮效应建立起了别人无法逾越的生态体系和护城河,逐渐成为只有边界的公司。

阿里优化电商的共同建立起了支付体系和云服务、腾讯优化社交的共同成为了世界上最大的游戏公司、亚马逊也用电商建立了AWS云服务、电子版权运营等业务。

这十好多个 公司有一另另一4个共同点,即:主营业务能提供稳定增长的现金流,以供其不断拓展新业务,逐渐成长到只有边界。

而只有玩转飞轮、做搜索起家的雅虎,在4000年依靠News、Answer、Flickr、Pipes等强大产品矩阵市值一度达到1400亿美金。但之前 ,肯能雅虎其实依靠搜索意味着着 " 内容还是别人的 ",大伙儿儿要此人 掌握内容才行,雅虎便现在结速了了人工生产内容。

于是,悲剧放慢位于,谷歌的技术驱动内容放慢走到人工干死也干那末只有多内容的程度。雅虎这才发现:谷歌那条哪此都只有的搜索框,才是帮助大伙儿儿最便捷地获得最多最你会 信息的最好依据。而大伙儿儿心目中寻找内容的最佳依据与品牌,也悲催地变成了那条 " 内容是别人的 " 谷歌框。

主营业务遭受重创之前 ,雅虎便被抛弃。到2016年,雅虎出售核心资产仅获得48亿美金。

对比来看,百度的核心业务,也是百度你是什么 大生态里近乎唯一的现金奶牛。今年一季度营收同比仅2.84%增长,不得不令人担忧。

四、百度主营业务面临的竞争

日前,张一鸣在内内外部讲话称:“肯能只有搜索场景的拓展和优质内容,头条DAU的增长空间肯能只剩4000万”。

同样,百度在早在16年搜索引擎竞价广告增长乏力时,上线信息流广告的之前 看了明白:“肯能百度不做信息流,引擎广告的蛋糕吃之前 ,主营业务也找那末增量空间。”

于是,16年Q4,百度做了像头条的信息流广告;19年Q1,头条上线了像百度的站外搜索。

这另另一4个相爱相杀的公司,终于活成了对方的样子。

近日,有自媒体抛出:“头条要做移动互联网时期的百度”,其实你是什么 说法不准确。百度并只有错过移动互联网,17年其移动端收入占比就超过了73.1%。什么都 ,与其说头条要做成“移动互联网时期的百度”,还不如说想取而代之。

在今日头条敲定做搜索之前 ,国内做搜索引擎的还有搜狗、神马搜索、必应、好搜等公司,哪此公司都无法对百度搜索引擎和信息流广告造成威胁。

头条搜索横空出世,应该足以让百度恐慌:这另另一4个公司的产品太像了。

肯能头条能像其广告联盟“穿山甲”一样,做出内容“穿山甲”。将移动互联网时代的流量孤岛联系起来,那肯能真的会给醉心于做“私域流量”的百度致命一击。

什么都 ,百度值不值得投资?看资产负债表,非常值得投资。但共同,百度的基本盘受到了威胁,赚10年钱的假设肯能正在变质。